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这种周期性的困境对于企业及其领导者来说是难以抗拒的。然而，一旦一家公司度过了周期的底部，它通常可以开始一个新的轨迹。此前，已经“倒下”的雨衣巨头东方雨虹，被御主李卫国大减。据东方雨虹10月13日公告，公司实际管理人李卫国完成计划减持计划，共出售股份4632.87万股，折算现金5.44亿元。事实上，这并不是李卫国第一次大幅减持股票。李卫国已于2024年减持东方雨虹股份4053万股，共计折现6.5亿元。算上本次，他提取的现金总额达到约12亿元。在连续两年大幅减持后，李卫国正在努力“填补空缺”。 2021年，于东方ong 正处于其业务的顶峰。热心者李卫国还推出了无上限、有保障下限的员工持股计划。李卫国先生承诺承担贷款本息参与该计划。计划完成后，如果年化回报低于8%，李卫国还将覆盖该计划的最终回报。然而，最终的结果却恰恰相反。员工持股计划启动后，东方雨虹股价从最高点60多元/股大幅下跌。目前股价已跌至12.84元/股，较峰值跌幅近80%。为了兑现一开始做出的承诺，李卫国接连使出三大“大招”：大承诺、大产出、大红利。据媒体统计，李卫国近两年共收受12亿元人民币，加上此前收受的近16亿元人民币。分红，共计28亿元，足以兑现他当初的承诺。对于李卫国来说，大规模减持股票后，员工持股计划的困难就被克服了。但从商业角度来看，这个问题仍然没有解决。 “防水茅草屋顶”的困境 东方优子的故事要追溯到30年前的1995年。当时，东方友红创始人李伟国先生刚刚从湖南农业大学毕业，几经辗转，成为了湖南省统计局的一名高管。 1994年，李卫国终于被单位分配到了保障性住房，却发现他的房子存在严重漏水问题。我明白。经过多次修补，防水材料不符合标准，无法固化。从这次经历中，李卫国先生意识到了防水行业的巨大商机，并决定抛弃防水行业。1995年，“铁碗”创立了东方雨虹的“前身”湖南长虹防水工程有限公司。当时，防水市场还处于起步阶段，东方雨虹迅速成为湖南省的龙头老大。防水行业。 1998年，李卫国在北京注册了北京东方雨虹防水科技有限公司。东方雨虹的成立也意味着公司完成了从本土品牌到全国性企业的重大跨越。至此，李卫国的国家协议彻底启动。 1998年至2005年，我国市场化市场住房需求释放，房地产业开始快速发展。处于房地产产业链上游的东方雨虹享受到了一切好处。在此期间，东方雨虹专门挑选了国家重点项目。东方雨虹参与的项目包括首个中央粮库防水工程喷射到首都机场等标志性建筑。此后，东方雨红名声大噪，接手了“鸟巢”、“水立方”等26个奥运场馆的防水工作。随着业务的增长，2008年9月10日，东方雨虹在深圳证券交易所成功上市，成为中国建筑防水行业第一家上市公司。在资本市场的支持下，东方雨虹开始发力房地产市场。 IPO前一年，东方雨虹主动与当时最大的房地产公司万科建立合作伙伴关系。此后，保利、龙湖、富力、融创、恒大、华夏幸福等企业成为东方雨虹的主要客户。我们合作的房地产企业数量不断增加，到2022年，东方雨虹在中国房地产企业500强中的首选率将达到30%。东方雨虹的保留率跻身百强房地产企业的比例达到65%。而随着房地产市场的爆发，从2008年到2021年的13年间，东方钰的NGO营收从7.12亿增长到319.34亿，增长了44倍多。但俗话说“成功是涓涓细流，失败也是涓涓细流”。从2022年开始，上游家具行业增速放缓，东方雨虹过度依赖房地产项目的商业模式开始显露出疲态。应收账款飙升、现金流压力加大等问题开始显现。从最直观的营收和净利润数据来看，今年上半年，东方雨虹实现营收和净利润分别为135.7亿元和5.644亿元，营收和净利润增速分别为-10.84%和-40.16%。要知道，东方雨虹2023年上半年营收和净利润仍为16.8分别为50亿元和13.34亿元。受经营业绩大幅下滑影响，东方雨虹股价也持续下跌。截至最后收盘，东方雨虹股价每股下跌12.84元，较峰值蒸发近80%，市值缩水1100亿元。海外并购面对国内防水材料市场增速放缓，东方雨虹决定将业务重心转向海外。今年7月，东方雨虹宣布全资子公司将以约1.23亿美元（约合人民币8.8亿元）收购智利Contrumart S.A. 100%股权。资料显示，被收购的智利公司是一家当地知名的大型建材零售商，拥有约31家建材超市。 2024年，预计销售额达20.93亿元，净利润达3500万元。总体感觉是东方雨红做的这次收购太快了。相关资料显示，Onstramart净资产约为5.2亿元，而东方雨虹的收购价格为8.8亿元，溢价近70%。事实上，这并不是东方雨虹近两年来的首次海外并购。除了收购智利Construmart外，今年上半年东方雨虹还收购了香港万昌五金建材。收购LS有限公司、康宝莱香港有限公司100%股权，以香港为支撑点辐射状拓展东南亚市场。从经营表现来看，目前国外市场的表现也明显好于国内市场。今年上半年海外市场收入为5.761亿元。去年上半年，海外市场收入为4.053亿元。市场收入外部今年上半年检查量较去年同期增长42.14%。然而，国外市场业务目前面临毛利较低的困境。今年上半年，东方雨虹海外市场业务毛利率为20.17%，国内市场业务毛利率为25.63%。其实，在国内市场萎缩的情况下，东方雨虹为何选择海外扩张也不难理解。但在经营业绩恶化、现金流紧张的背景下，东方雨虹的并购可能会进一步加重公司负担。从经营现金流来看，今年上半年东方雨虹经营活动产生的现金流量净额为-3.96亿元。虽然比去年同期的-13.28亿元提高了70.18%，但连续两年的负表现这些年暴露出东方雨虹核心“造血”能力严重不足。从应收账款来看，今年上半年，东方雨虹应收账款达到940.9万元，比去年同期增长4.94%，呆账准备达到277.1万元。巨额应收账款不仅占营运资金的很大一部分，也反映出与下游客户的议价能力下降。此外，从负债角度看，证券报告显示，截至今年上半年，东方雨虹资产负债率上升至47.55%，带息债务规模较上年末增长23.7%。除了债务不断增加之外，更令人担忧的是债务结构的缩短。目前现金与短期负债比率已降至0.65，这意味着可用的财务乐趣ds无法再覆盖短期债务，存在明显的流动性缺口。为缓解资金压力，东方雨虹正在加快向下游房企追债。为加快收债、回收资金、改善资产结构，公司将于2025年上半年作为债权人，收回部分下游客户的房屋。该公司表示，将收购商店、办公楼、停车场和部分存量资产，以抵消欠公司的债务。相关债务账面价值约为人民币8.39亿元。此外，公司作为债务人，将债务资产或其房产抵押给债权人清偿债务，相关债务账面价值为5,856.3万元。总之，东方雨虹想借力国外市场来摆脱困境的意图就不难理解了。然而，在经营业绩恶化和市场竞争加剧的背景下，由于现金流紧张，公司可能需要对其海外计划更加谨慎。
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